Na een koersstijging van ruim 40 procent in het afgelopen jaar noteert Nedap inmiddels rond 85 euro. Daarmee heeft het bedrijf uit Groenlo een beurswaarde van zo’n 570 miljoen euro.

De naam Nedap — van ‘Nederlandsche Apparatenfabriek’ — past steeds minder bij het bedrijf. Hardware speelt nog een rol, maar het zwaartepunt verschuift duidelijk naar software en diensten.

De flinke spurt op de beurs is voor een groot deel te verklaren doordat Nedap een steeds groter deel van zijn omzet haalt uit langdurige klantrelaties, zogenoemde terugkerende omzet (recurring revenue). De totale omzet steeg in 2025 naar 280 miljoen euro, een groei van 11 procent. De operationele winst nam zelfs met een derde toe. Dat zijn prettige groeicijfers, maar ze vertellen niet het hele verhaal. Belangrijker is dat de aard van de omzet verandert en daarmee ook de waardering op de beurs. De vraag is nu vooral hoeveel van de gewijzigde omzetmix en groeipotentie al in de beurskoers is verdisconteerd.

Waar Nedap vroeger vooral draaide op projectmatige leveringen, denk aan toegangspoortjes, sensoren (beveiliging) en RFID-oplossingen voor voorraadbeheer in winkels, groeit het deel van de omzet dat maandelijks terugkomt. Nedap ontwikkelt onder andere software die wordt gebruikt in de zorg, landbouw, detailhandel en parkeerbeheer. Dergelijke softwarelicenties zijn inmiddels goed voor 40 procent van de omzet. Dat betekent dat 112 miljoen euro van de inkomsten niet afhankelijk is van nieuwe orders, maar voortvloeit uit bestaande relaties.

Groei van betere kwaliteit
Analisten verwachten dat de totale omzet van Nedap dit jaar stijgt tot nipt boven de 300 miljoen euro. Dat komt neer op een groei van grofweg 8 procent. Als het aandeel terugkerende omzet rond de 40 procent blijft, zoals analisten voorzien, betekent dat ruim 120 miljoen euro aan relatief voorspelbare inkomsten.

Dat segment is inmiddels de motor van het technologiebedrijf geworden. In de zorg draaien instellingen op softwareplatforms die diep verweven zijn met hun dagelijkse processen. In de detailhandel en beveiliging verschuift de aandacht naar cloudoplossingen en data-analyse. En in de melkveehouderij boekt Nedap succes met een abonnementsmodel waarmee boeren de prestaties en het welzijn van individuele koeien kunnen optimaliseren.

Een toenemend aandeel van terugkerende verkopen in de omzet is een beetje de heilige graal voor bedrijven en beleggers. Het duidt op een innige relatie met klanten, staat haast garant voor jaarlijkse prijsverhogingen en heeft schaalvoordelen (kosten stijgen niet proportioneel mee met de omzet). Dat zie je terug in de marges. In 2025 kwam het bedrijfsresultaat (ebit) uit op 31,7 miljoen euro, goed voor een marge van 11,3 procent.

De analistenconsensus — afkomstig van de twee analistenhuizen die Nedap momenteel actief volgen, Kepler en Berenberg — gaat voor dit jaar uit van een ebit van 39 miljoen euro, een marge van ongeveer 13 procent. Dat betekent opnieuw een duidelijke stap omhoog in winstgevendheid.

Nedap: Steeds meer terugkerende omzet

Bron: verslaggeving Nedap. Percentage terugkerende omzet uitgelicht in geel. Bedragen in miljoenen euro’s. Taxatie 2026 per Bloomberg (25 februari 2026).

Wat is dat nieuwe Nedap waard?
Met een verwacht bedrijfsresultaat van 39 miljoen euro is Nedap winstgevender dan ooit. Maar hoeveel is dat nieuwe winstprofiel eigenlijk waard? Om die vraag te beantwoorden, moet het bedrijf iets meer worden ontleed.

Van de dit jaar verwachte ruim 300 miljoen euro omzet kan circa 120 miljoen euro worden aangemerkt als terugkerend en softwaregerelateerd. Dat deel kan volgens analisten een operationele marge van 15 tot 25 procent realiseren. Uitgaande van ongeveer het midden van die bandbreedte betekent dat 22 miljoen euro aan terugkerende ebit.

Het overige deel - circa 180 miljoen euro omzet - bestaat uit hardware, installaties en projecten. Dat segment kent vermoedelijk een marge rond de 10 procent en levert ongeveer 17 miljoen euro ebit op. Bij elkaar genomen kom je dan uit op de gemiddelde door analisten verwachte ebit van 39 miljoen euro.

De volgende stap is de waarderingsmultiple. Softwareactiviteiten worden in Europa doorgaans hoger gewaardeerd dan hardwareactiviteiten. Begin dit jaar noteerden veel softwareaandelen nog tegen multiples van ruim boven de 20 keer de operationele winst, al zijn die waarderingen na de recente correctie wat teruggevallen. Bedrijven als SAP, Sage of Nemetschek worden nog altijd duidelijk hoger gewaardeerd dan industriële spelers zoals GEA in agritechnologie of dormakaba in deur- en toegangssystemen.

Het verschil is op dit moment minder uitgesproken dan een jaar geleden, maar het bestaat nog steeds. Nedap bevindt zich precies tussen die twee werelden.

Waardeer je het terugkerende deel tegen iets boven 16 keer ebit en het niet-terugkerende deel tegen circa 13 keer, dan kom je uit op een ondernemingswaarde van iets onder de 600 miljoen euro.

Tel daar de netto kaspositie bij op — Nedap is per saldo schuldenvrij — dan kom je uit op een beurswaarde van ongeveer 600 miljoen. Met circa 6,6 miljoen uitstaande aandelen betekent dat een waarde van circa 90 euro per aandeel.

Nedap: Illustratief som-der-delen waardering

Bron: verslaggeving Nedap. Taxaties en peer multiples voor 2026 per Bloomberg. Bedragen in miljoenen euro’s, behalve waarde per aandeel.

Waar zit nog ruimte?
Met een koers van 85 euro noteert Nedap niet ver onder de som-der-delenbenadering. Een groot deel van de operationele vooruitgang is inmiddels in de koers verwerkt. Beleggers beschouwen het bedrijf niet langer als een cyclische hardwareleverancier, maar als een technologiebedrijf met goed in te schatten terugkerende kasstromen.

Tegelijkertijd wordt Nedap nog niet gewaardeerd als een ‘echt’ softwarebedrijf. De multiple weerspiegelt het hybride karakter: deels software, deels hardware.

De echte opwaartse ruimte in de waardering zit in de verdere opmars van terugkerende omzet binnen de mix. Als dat aandeel richting de helft van de omzet gaat en het softwaredeel dominant wordt, kan de waardering een verdere vlucht nemen.

Volgens analisten is het Franse Lectra een van de meest vergelijkbare peers van Nedap. Daar is inmiddels 75 procent van de omzet terugkerend. Dat bedrijf noteert tegen duidelijk hogere multiples. Zodra software het zwaartepunt wordt, gaat de waardering meer richting die van softwarebedrijven. Niet omdat de omzet hard groeit, maar omdat de kwaliteit van die omzet verandert.

Voor Nedap ligt daar de hefboom. Bij de huidige koers lijkt het aandeel redelijk gewaardeerd op basis van de huidige mix en de dit jaar verwachte 39 miljoen euro aan operationele winst. Maar als het terugkerende deel versneld groeit en de operationele marge verder oploopt, kan de som-der-delenbenadering meebewegen.